Evaluează piețele investițiile în capital mai mult decât intensitatea inovației? Dovezi din firmele de tehnologie și software din SUA și China, 2020–2024

Abstract

Acest articol examinează asocierile pe termen scurt dintre intensitatea inovării și intensitatea investițiilor de capital și performanța firmelor din domeniul tehnologiei și software-ului din Statele Unite și China în perioada 2020–2024. Utilizând un panel anual la nivel de firmă și estimând modele cu efecte fixe la nivel de firmă, cu efecte fixe de an și erori standard robuste la heteroscedasticitate, grupate la nivel de firmă, analiza evaluează trei rezultate: valoarea firmei (logaritmul capitalizării bursiere), profitabilitatea operațională și creșterea vânzărilor nete. Robustețea este evaluată prin proxy-uri alternative ale investițiilor (raporturi de intensitate versus măsuri la nivel logaritmic), structuri alternative de lag și proceduri de winsorizare, iar eterogenitatea între țări este examinată prin modele de interacțiune și efecte marginale. Constatările indică faptul că intensitatea inovării nu este asociată cu performanța pe termen scurt într-un mod uniform între specificațiile modelelor sau variabilele de rezultat. În specificațiile bazate pe intensitate, intensitatea întârziată a R&D este asociată negativ cu valoarea firmei și este, de asemenea, legată de presiuni asupra marjei în modelele de profitabilitate, deși aceste relații se atenuează sub anumite opțiuni alternative de măsurare. Eterogenitatea între țări este cea mai vizibilă în canalul evaluării: intensitatea capex prezintă o asociere marginală pozitivă semnificativ mai puternică cu valoarea firmei pentru firmele din SUA, în timp ce asocierea dintre intensitatea R&D și valoarea firmei nu diferă semnificativ între Statele Unite și China. Dovezile privind efectele diferențiale asupra creșterii vânzărilor între cele două țări rămân limitate odată ce sunt luate în considerare eterogenitatea firmelor și șocurile comune de an. În ansamblu, rezultatele sugerează că evaluarea de piață pe termen scurt este asociată mai consecvent cu investițiile de capital decât cu intensitatea inovării, deși mai multe constatări rămân sensibile la strategia de măsurare și la ipotezele privind momentul temporal. Prin urmare, dovezile susțin o interpretare prudentă, potrivit căreia diferențele în evaluarea investițiilor depind nu numai de tipul investiției, ci și de alegerea specificației și de contextul instituțional.